最新公布的6月份全球制造业数据表现不佳。不断向下的采购经理人指数表明，全球制造业正集体遇冷，欧债危机对全球经济的外溢效应似乎刚刚开始。

从行业本身来看，制造业的萎缩有其周期性因素。首先，欧美目前仍深陷债务危机泥潭难以自拔，后期需求不容乐观。因此，大部分企业对原料采购持谨慎态度。需求不旺导致零售库存对供应商库存消化幅度有限，企业进一步补库存动力不足，库存周期难以步入良性循环。其次，当前离资本投资周期的真正启动还较远。资本投资周期是由利润驱动导致投资扩张所带来的经济周期，其平均持续时间为10年左右。由于短期内缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率，制造业进入新的固定资产投资周期为时尚早。

制造业萎缩的最根本问题，是全球供需失衡的深层次矛盾尚未得到有效解决。全球经济的潜在总产出和潜在需求构成了长期负面影响。去杠杆化是每一轮危机后的必由之路。伴随着全球经济由衰退走向复苏，主要经济体都会经历3—5年的去杠杆化过程。

然而，金融危机和债务危机留下的需求缺口很难补上，美日欧现阶段陷入了规模约为1万亿美元的总需求不足状态。全球寄望亚洲新兴市场能够接过发达国家需求的'接力棒'，让中国内需成为全球经济复苏的动力，但中国的消费增长不足以弥补美国消费的萎缩。中国家庭消费仅占国内生产总值的35%，而美国个人消费总额约10万亿美元，差不多是中国消费总额的6—7倍。相比之下，日本和德国家庭消费的增加有一定余地。

但迄今为止，日本和德国的复苏的动力并非来自国内需求的扩张，而是像危机前一样，主要依靠出口驱动增长。当前，欧美各国似乎都希望靠政府投资启动经济，然而仅靠短期刺激不可能化解长期的结构性矛盾。若各国政府未来继续加大投资，世界经济很可能将不得不面对'需求不足'与'生产过剩'的双重矛盾，全球恐陷入产能过剩危机。